麦肯锡季刊:以往四次经济衰退期的经验与启示

By 詹少青 | Posted on 三月 27, 2009 | 5,361 views
Filed Under 新鲜案例 | Leave a Comment
Tags:||

daniel hertzberg_web 2 3月刊《麦肯锡季刊》上有一篇“行业的衰退与复苏纵览”(原文在这里)很值得我们一读。江滨、Timothy M. Koller、Zane D. Williams认为,经济衰退来临时,每个企业都理应由那些能够借助以往经济衰退期积累的经验,带领公司度过当前难关的高管团队来领导。但很多公司都未能做到。

例如,经济发展减缓之初,由于落后于经济发展,行业发展速度并未马上减缓,一些企业高管们便误认为自己可以躲过经济衰退。与之相反,由于没有意识到其所在行业会先于整体经济环境开始复苏,还有一些企业高管在经济开始好转时所做的规划却过于保守。

为了帮助企业高管开阔眼界,他们研究了美国公司在最近四次经济衰退期间的财务业绩,得出了四点结论,为企业高管们预测行业未来表现提供指引。

1、起源相似。四次经济衰退都始于非必需消费品行业销售额和息税及摊销前收益(EBITA) 的下滑,其中三次都始于 IT 行业的衰退。相比之下,能源在其中三次经济衰退中都是最后受到冲击的行业,必需消费品行业在后三次经济衰退中受到的影响不大,而医疗保健行业在后两次经济衰退中也未受到重大的冲击。

2、程度各异。EBITA 的缩减规模因行业而异。大致看来,非必需消费品、材料、能源和工业品行业的下滑最为剧烈。信息技术行业变化不定,在最近两次经济衰退中下滑幅度较大,但在1973–1975年和1980–1982年期间下滑幅度较小。最富弹性的行业当属医疗保健和必需消费品业,这两个行业的收入和 EBITA 在历次经济衰退中下滑幅度相对较小。

3、衰退和复苏的速度。历次经济衰退中,各行业的衰退速度几乎都要比复苏速度快得多。通常情况下,一个行业的 EBITA 会在六到八个季度后触底,1973–1975年期间时间稍短,1980–1982年期间时间稍长。一般来说,重新达到 EBITA 峰值水平所需的时间不仅长得多,而且差异也很大。在20世纪80年代初的经济衰退中,很多行业用了七八年时间才恢复过来。然而,2001年的经济衰退后,大多数行业的 EBITA 在触底后仅仅两年多即恢复到峰值水平,而某些行业则一直没有恢复到峰值水平——电信业即是典型例证。

4、股价表现的相似性。在经济衰退之前或之初,股价都呈下跌趋势,股东整体回报率(TRS)开始下跌时间大大延迟的行业很罕见。接近经济衰退末期时,股价同样表现出同步增长的趋势,与显著落后的收入和 EBITA 变化形成鲜明对比。

历次经济衰退对股价的影响各不相同。在1973–1975年经济衰退(以及程度较轻的2001年经济衰退)期间,股价急剧下跌,很多行业都遭受了巨大的损失,除了材料行业(下跌26%)之外的所有行业,股票市值损失均达三分之一以上。2001年经济衰退期间,七成行业的股票市值损失了20%以上,IT 和电信业的股票市值各损失了75%以上。

1980–1982年和1990–1991年的经济衰退,对股票市值的影响大幅减小。仅有一个行业股票市值损失三分之一以上(1980–1982年期间为能源行业,1990–1991年期间为金融行业),大多数行业遭受的损失在5%到15%之间。

目前看来,本次经济衰退似乎也在遵循我们从前几次经济衰退中观察到的诸多模式。非必需消费品行业对经济衰退很敏感,受影响程度在过去的四次经济衰退中都名列前茅,在本次经济衰退中的表现也同样如此。2007年第二季度期间公布了自2001年之后的最高EBITA 降幅(将近5%),比经济衰退的正式开始时间提前了五个月。

2008年,几乎每个行业的 TRS 都有显著下降,除了必需消费品行业外的所有行业的股票市值都损失了20%以上,其中七个行业损失了三分之一以上。考虑到历史模式(以及当前重要新闻报道),随着经济衰退的继续,其他大多数行业的收入和 EBITA 预计都可能会下降。这些相似性信息有助于企业高管在进行下一步规划时更好地把握期望目标。

从历史经验中,也可以看出经济复苏开始时可能出现的迹象。在最近四次经济衰退中,有三次都是非必需消费品和 IT 消费支出的增长领先于其他行业。当这些行业的实际 EBITA 恢复增长时,有可能表明经济状况开始回暖。另外,经济衰退临近末期时,TRS 通常停止下降。因此,股票大市回暖也可能预示着此次经济衰退即将结束。

(图片来自Daniel Hertzberg的博客




转载请注明本文链接:[http://www.marketing-life.cn/?p=1333]; 来自于詹少青的博客“麻辣营销新鲜事|趣享全球新鲜营销案例”[http://www.marketing-life.cn]



更多精彩阅读

发表您的评论

* 订阅RSS,将获得更佳阅读体验!






Recent Comments


Copyright

    ©2007-2013版权所有:除非特别申明,本站均为原创,并采用知识共享署名-非商业性使用-禁止演绎2.5中国大陆许可协议进行许可。未经许可,禁止任何商业性使用。